編前語在去產能、去庫存的大背景下，煤焦鋼全產業鏈集體持續低迷。但是，2016年以來，大宗商品價格的波動卻讓這個產業鏈上的企業成為市場焦點。
以產業鏈最上游的
鋼鐵行業為例，自去年12月中下旬以來，國內市場鋼材價格步入回升通道。尤其是今年3月份以后，鋼材價格回升速度明顯加快。但進入5月份以來，鋼材價格又有所下降。鐵礦石、焦煤、焦炭等大宗商品的走勢也類似。這些黑色系商品一度吸引場外資金蜂擁入市。
未來可否重拾漲勢？業內分析認為，此次黑色系商品價格上漲，主要受政策預期、市場炒作和短期因素等推動，市場供求關系并沒有發生根本性轉變，產能嚴重過剩的情況并未改變，商品價格難以持續快速上漲。具體來看，未來的走勢應當是焦煤、焦炭強于鐵礦石，鐵礦石強于鋼鐵。
雖然近期鋼材的價格屢次波動，但鋼鐵產能過剩的情況并未改變。而鋼價近期的大幅回調則再一次打破了市場對鋼市回暖的憧憬，這對部分上市鋼企已經持續低迷的表現無疑是雪上加霜。
從業績上看，2015年鋼鐵上市公司盈利出現大幅下滑，各公司也紛紛下調了2016年生產計劃。隨后在今年一季度鋼價雖然有所反彈，使得鋼鐵行業虧損收窄，但資產負債表的改善總體落后于利潤表。業內人士表示，從行業未來的發展方向考慮，供給側結構性改革的五大任務之二為“去產能”、“去杠桿”，鋼鐵行業去杠桿勢在必行。
多因素共振鋼價波動劇烈
鋼鐵行業屬于周期性行業，并且仍然處在產能過剩的大背景下，而鋼價也在跌宕起伏中找尋新的動態平衡。自去年年底以來，鋼材價格結束了長達數年的持續下跌，進入了一個大反彈期，價格連月飆漲。與之伴隨的，是鋼材庫存持續下行、鐵礦石價格強烈反彈、噸鋼毛利大幅改善。
不過，自4月下旬以來，鋼價開始出現回調，目前價格已較4月高點下跌25%，鋼材庫存開始回升，鐵礦石焦炭價格回落。數據顯示，鋼材價格指數在進入5月份后回落至82.57。
針對最近幾個月鋼材價格的波動，5月12日上午，在國家發展改革委舉行5月份定時定主題新聞發 布會上，政研室副主任、新聞發言人趙辰昕表示，從了解到的信息看，有關方面均認為此次鋼材價格上漲，主要受政策預期、市場炒作和短期因素等推動，市場供求 關系并沒有發生根本性轉變，鋼鐵產能嚴重過剩的情況并未改變，鋼材價格難以持續快速上漲。
同樣，有券商分析師指出，造成此輪上漲的主要原因在于供需錯配，而近期回調的原因在于供需格局發生反轉。興業證券分析師任志強認為，在今年年初鋼價上漲的過程中，由于銀行緊縮貸款，導致之前停產的鋼廠缺少資金遲遲不能復產，從而使得供給端持續收縮。而需求端隨著春季旺季的到來，需求不斷增強，最終造成供不應求的局面。
隨著鋼價持續大漲，正所謂“重賞之下必有勇夫”，社會資金開始流入，鋼廠得以大面積復產，導致4月份日均產量較3月份顯著上漲，并且已經接近去年同期的水平。
另一方面，任志強稱，從上月庫存數據來看，社會鋼材總庫存量為919萬噸，環比增加1.2%， 已出現拐頭向上的態勢，這是近兩個月來庫存總量首次出現增加。“按照我們之前報告中提出的三個階段來看——鐵礦石補漲階段、產能利用率提升階段、庫存增加 階段，目前已進入最后一個階段，供需格局已發生反轉。”
總體繼續虧損但行業基本面好轉
然而，進入5月份后，鋼價持續暴跌，行業利潤幾乎抹平。不僅如此，如果往前追溯，不難從上市鋼企2015年的財報中發現這樣一個事實——受累于宏觀經濟下行壓力加大、終端需求維持弱勢，礦價、鋼價振蕩下行，2015年鋼鐵行業終端需求持續低迷。
據中鋼協統計，2015年中鋼協會員鋼企實現銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實現稅金632.31億元，同比下降22%；實現利潤總額為虧損645.34億元，虧損面為50.5%，虧損企業產量占會員企業鋼產量的46.91%。
在這樣的大環境下，鋼鐵行業上市公司2015年的盈利明顯弱于2014年。在廣發證券統計的47家上市鋼企中，盈利企業25家、虧損企業22家，虧損面達46.81%。47家上市公司歸屬于母公司的凈利潤合計為-579.91億元，平均每家公司虧損12.34億元。
不過，令市場欣喜的是，鋼鐵行業基本面自2016年一季度以來顯著好轉，鋼企的盈利情況也因此明顯回暖。截至一季度末，虧損企業下降到18家，虧損面直降至38.30%。其中，實現扭虧為盈的企業13家、盈利增加的企業6家。
究其原因，有業內人士稱，2016年一季度以來，隨著鋼價的反彈及供給側改革的深入推進，盡管行業總體依然處于虧損狀態，但行業景氣正逐漸走出低谷，預計鋼鐵行業二季度的行業利潤有望轉正。
進一步具體到公司個體層面，有數據顯示，連續兩年盈利且盈利向好的公司主要得益于產品結構的不 斷優化升級、管理能力提高、研發創新能力提升、多元化經營。以特鋼領域為例，特鋼和新材料板塊內部盈利表現較好的公司主要受益于產品結構調整升級、核心高 端產品持續放量、技術創新產生核心競爭力及相關費用的壓縮。
提質減量供給側改革指明方面
事實上，盈利較好的公司有這樣的表現也符合供給側結構性改革所注重的“提質減量”——提供有效供給進而匹配市場需求。因此，不少業內人士表示，轉型和升級是鋼鐵行業未來兩大重點發展方向。
“環保、盈利、效率三動力將加速鋼鐵過剩產能出清，供需形勢或將好轉。”在廣發證券分析師李莎看來，國企改革和鋼企轉型將加速，特鋼和鋼材深加工領域有望得到發展，鋼鐵行業結構性增長值得期待。以特鋼為例，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車、高鐵等領域承擔重任。
同樣，受供給側結構性改革預期影響，A股市場上鋼鐵板塊日前出現了久違的上漲。機構數據顯示，5月12日至5月17日的4個交易日內，申萬一級鋼鐵行業指數4連陽，累計漲幅1.55%，跑贏同期滬深300指數1.44個百分點。
對此，長江證券分析師王鶴濤認為，目前階段再度提及的供給側結構性改革有助于板塊估值回升。他表示，一方面，當市場早將焦點轉移至需求端時，高層再談供給側改革，有助于階段性形成預期差；另一方面，前期板塊持續調整，釋放了部分悲觀預期，一定程度增強了板塊行情彈性。
值得一提的是，供給側結構性改革的推進力度并沒有因一季度鋼材供求情況影響而推遲。趙辰昕認 為，鋼材價格回升，對化解鋼鐵過剩產能有一定影響，但總體影響較小。從了解到的情況看，復產產能均為合規產能，不屬于淘汰范圍，企業停產復產大多是應對市 場變化、調整生產經營的正常行為。
