一、宏觀調控更多注重加法擴大需求

一 般而言，供給側結構改革可以通過兩條途徑實現。一種是減法，主要是壓縮產能，削減產量。這種途徑雖然也能夠實現供需平衡，但卻會在實施過程產生很大副作 用，比如行業需求互減、大量職工下崗、銀行呆壞賬急劇增加、加重財政負擔等。2015年中國統計局公布的全國鋼材產量有11.2億噸，按此扣除重復計算后 倒推的實際粗鋼產量有9億噸。如果2016年中國粗鋼和鋼材產量都在此基礎上各減產1億噸，那就意味著上游鐵礦石、焦炭等原材料需求的相應萎縮，也意味著 動力、物流等需求的相應萎縮，也意味著鋼鐵全產業鏈數萬，甚至數十萬工作崗位的消失，并因為一些企業的關停而引發金融機構呆壞賬的相應增長，因為鋼鐵產業 鏈企業是目前在中國金融機構的貸款大戶。為了妥善安置下崗職工，各級財政必須額外分流部分資金；另一方面，各級財政稅收又會因為一些企業關停而減少，這就 使得地方財政，尤其是鋼鐵產業鏈稅收占比較大的地方政府財政難以承受。

由此可見，單一減法供應側改革副作用太大，不確定性較多。只是因為如此，決策層宏觀調控開始雙管齊下，加減法并行。不久前召開的中央財經領導小組會議上，國 家主席習近平在研究供給側結構性改革方案時提出：要在適度擴大總需求的同時，實施去產能、去庫存、補短板等措施，從生產領域減少無效供給，擴大有效供給， 使供給體系更好適應需求結構變化。這一指導思想將加法擴大需求放在首位，在今年房地產去庫存調控中體現的最為明顯：房地產去庫存主要通過鼓勵和刺激購買需 求上實現，而不是壓迫房地產企業關停，大幅降低房地產開發。這也可以看成是鋼鐵去產能，實現鋼材市場供求平衡的指導方針。也就是說，不僅要消除過剩產能， 出清“僵尸企業”；還必須積極擴大國民經濟短板領域投資，以此增加鋼材有效需求，從另外一個方面化解鋼鐵產能過剩。決策層更多采用加法，更多通過“補短 板”實施供給側結構改革信息，被一些投資者和生產廠家捕捉，致使信心增強，推動鋼材市場買入補庫行為。

二、鋼材價格成本底部獲得支撐

為了刺激經濟增長，不僅日本、歐盟等國家央行繼續大手筆購買金融資產，向市場注入大量流動性，繼續實施接近于零的超低利率，甚至加碼至負利率政策。迄今為止 現今全球已有丹麥央行、歐洲央行、瑞士央行、瑞典央行、日本央行相繼實施了負利率政策。日本央行行長更進一步表示，在必要時，日本央行有可能在目前負 0.1%的基礎上進一步下調存款利率，以刺激消費和投資，抵抗通貨緊縮。不僅如此，美聯儲也被迫暫停加息步伐，包括美聯儲主席耶倫在內的一些美聯儲官員亦 開始討論實施負利率的可行性，去年11月份美聯儲主席耶倫曾表示，目前不需要負利率，然而也不會將其排除在外。甚至還有觀點認為如果經濟形勢惡化，美聯儲 可能會實施Q4。世界各國更為寬松的貨幣政策，尤其是美聯儲強行加息“剪羊毛”受挫后，繼續加息按兵不動，刺激了全球資金涌向黃金、大宗商品及其它領域避 險，美元指數出現下跌，一定程度上刺激了石油、鐵礦石和貴金屬等價格上漲，尤其是全球鐵礦石和能源價格觸底回升，致使鋼材價格底部獲得支撐。

三、鋼材市場資金大環境趨向寬松

世界各國更為寬松的貨幣政策，還對于中國鋼材市場的國內資金環境將會產生重要影響。首先是相關國家貨幣趨向貶值，相應增大了人民幣對于美元及一籃子貨幣的升 值壓力,今年2月份人民幣匯率一度創下10年來最大單日漲幅。如果人民幣由適度貶值轉向相對升值，勢必在遏制中國資本外流同時，加大對于外資入境的吸引 力。其次是更寬松貨幣政策的外部環境，加大了人民銀行松動貨幣供應的推動力。雖然為了平穩人民幣匯率，人民銀行對于繼續降息較為謹慎，但不排除新年度內繼 續“降準”的可能，或者是通過回購、公開市場業務再貼現等其它手段增加貨幣供應，滿足市場需求。今年1月份全國新增人民幣貸款2.51萬億，同比多增 1.04萬億，創歷史新高。最近，央行等八部委又發文加強金融支持工業增長，形成工業經濟的重大資金利好。這就表明決策層將在2016年內順應全球貨幣寬 松，刺激經濟增長潮流，實施寬松的貨幣政策。

為了對抗經濟下行壓力，穩定經濟增長，2016年中國將繼續實施積極的財政政策，預計2016年的赤字率會繼續高于預算目標，將達到或者超過3%。再考慮到 政府盤活存量資金，以當年收支計算的赤字率可能比2015年的3.5%進一步擴大。此外，中國還將擴大債務置換規模、實施企業減稅等。一些機構預計 2016年地方政府置換債額度將達到5萬億元，甚至是6萬億元。這樣，可以使得地方政府基本建設可用資金增多。在其它條件不變的情況下，減稅可以使得企業 可支配收入相應增加。有觀點認為今年“營改增”擴大覆蓋、增值稅稅率和企業繳納的社保可能等，可以減免稅收數千億元之多。所有這些，都使得新一年內鋼材市 場資金大環境趨向寬松，進而成為鋼材市場利好。

四、房地產升溫成為鋼材市場間接利好

如上所述，近期以來調控部門大手筆出臺系列優惠政策，全國房地產市場，尤其是一線城市房地產市場銷售出現量價齊升局面，高庫存開始消化。2015年12月 份，全國一線城市新建商品住宅存銷比數值為8.8個月，已經連續12個月低于12；二線城市存銷比也連續兩個月低于12個月；雖然三線城市存銷比較高，為 19個月，但去庫存速度也在加快。另據媒體統計數據顯示，2014年至今，累計已經有超過50個城市發布了不同力度的購房補貼政策，其中主要為三四線城 市。預計今后央行有可能繼續房地產“貨幣寬松”，其它主管部門和地方政府也會有鼓勵政策出臺，包括戶籍政策改革、農民工全面納入公積金體系、加快農民工市 民化、推動房企進入房屋租賃市場，建立購租并舉的住房制度等。最近，財政部再次出臺房地產救市政策，通知除京滬廣深四地暫不實施外，全國所有地區大幅降低 房地產交易環節契稅和營業稅。受其影響，全國三線城市“土地”升溫，顯示房地產商對于房地產去庫存信心滿滿，也預示著今后房地產資金回籠加快，從而促進房 地產投資回升，增加進入房地產建筑施工的鋼材需求。

五、庫存蓄水池緩沖效應薄弱

經過持續數年的鋼材價格大幅跌落以后，受到“買漲不買落”市場法則驅使，鋼鐵全產業鏈庫存量都不是很大。其中顯性庫存，即港口庫存一直低于億噸合理水平之 下；隱性庫存，即企業庫存更處于歷史地位，普遍不到2星期用量，甚至接近零庫存。市場監測數據也顯示，全國主要城市鋼材庫存都處于歷史較低水平，流通領域 庫存更是因為大量貿易商退出，而使得鋼材庫存急劇萎縮，估計不到常年水平的三分之一。這就表明，與房地產不同，中國鋼鐵行業去庫存已經完成。另一方面。如 此薄弱的庫存，完全喪失“蓄水池”的緩沖功能。所以一有風吹草動，在投機資本的推波助瀾之下，馬上就出現了價格上漲。還應當指出的是，現在南海局勢存在緊 張氣氛，如果今后出現較大意外情況，馬上就會引發鐵礦石行情的巨大波動，有些企業和投資者勢必措手不及，將為極低庫存支付代價。