八一鋼鐵:受南疆項目并表影響,上半年盈利低于預期
上年凈利潤6026萬元,低于市場預期
八一鋼鐵公布中報,上半年收入人民幣120億元,同比減少15%;凈利潤人民幣6026萬元,同比減少59%,低于我們和市場預期,主要是由于公司上半年管理費用同比大幅增加了1.7億元所致。公司2季度凈利潤人民幣311萬元,環比1季度5715萬元凈利潤有較大幅度的下降。公司上半年粗鋼產量345萬噸,同比下降10%,占公司全年計劃的39%。
受益于板材需求的拉動,公司主營業務毛利率同比上升
由于受疆內板材下游需求增長的拉動,上半年公司板材產品毛利率比去年同期上升了5.2%;而受到建筑需求疲軟以及疆內新增供給投放影響,公司上半年建材毛利率比去年同期小幅下降了1.5%。公司鋼材產品的平均毛利率從去年的6.7%上升至今年的8.6%,同比增加了1.8個百分點。
盈利能力和資產負債表質量受南疆項目所累
公司南疆項目從2013年1月1日開始并表,由于南疆地區需求不足而原材料成本偏高,上半年南疆項目凈虧損人民幣1.4億元。若扣除南疆項目的影響,根據我們的測算,公司上半年凈利潤基本與去年同期持平。同時,受南疆項目拖累,公司上半年凈資產負債率從去年同期的128%大幅攀升至284%。
估值:目標價人民幣5.8元,維持“買入”評級
我們的目標價是基于2013年1.2倍目標市凈率得到的。目前我們正在審視我們的盈利預測和目標
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