在吃瓜群眾眼里，新能源汽車行業做的是穩賺不賠的買賣——上有動輒上百億元的政府補貼，下有雙限城市大量剛需，生意不能不好；從業人士卻常訴苦，新能源汽車投入大，周期長，回報難，錢越來越難掙了。

那么，哪種觀點更接近事實？縱觀新能源汽車產業鏈，到底誰賺錢了？

為回答這個問題，《電動汽車觀察家》研讀了新能源汽車產業鏈內，16家龍頭企業的2018年財報（包括業績快報），探尋這些企業的新能源汽車相關業務當年是否盈利。

由于新能源汽車運營企業多為非上市公司，我們還發起“2018年，新能源汽車行業賺錢了嗎”的調查問卷，向從業人士征詢所在企業狀況，補充收集了包括運營企業在內的非上市公司2018年的盈利（或虧損）情況。

本次調查共收回有效問卷106份。

需要提示一點，截至2019年4月30日上午，我們選為代表的中恒電氣尚未發布完整年報，只公開了業績快報。企業后期還有可能修正年報數據，最終盈利（或虧損）數額或和快報存在差異。

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基本結論：中上游多盈利

就本文涉及的16個企業和調查問卷看，新能源汽車相關企業中，賺錢的絕大多數集中在整車購置，以及之前的環節，而這些環節也是政府補貼惠及的主要領域。

2018年16家企業及問卷調查企業盈虧情況

注：紅色表示盈利、黃色表示盈虧平衡或部分盈利

○動力電池材料鏈，我們選取了廈門鎢業、貝特瑞、恩捷股份和新宙邦四家企業，作為動力電池正極材料、負極材料、隔膜和電解液的代表企業。這四家企業中，動力電池材料業務全部盈利。

調查問卷中，動力電池材料及設備行業，選擇企業已經盈利（包括盈虧平衡）的人數占比達到86%。

○動力電池電芯/模組與pack鏈，選取的寧德時代、國軒高科和億緯鋰能三家企業全部盈利。調查問卷的相關企業人員，選擇企業已盈利（包括盈虧平衡）的人數占比約為38%，看來動力電池行業頭部企業日子好過，但多數并不盈利。

○新能源汽車電機鏈，兩家代表企業中，大洋電機旗下的上海電驅動未盈利，北京佩特來盈利；方正電機盈利。調查問卷的新能源汽車電機從業人員，選擇企業已盈利（包括盈虧平衡）的人數占比為77%。

○新能源汽車整車鏈，四家新能源乘用車和客車企業全部盈利。調查問卷的整車行業人士，選擇盈利（包括盈虧平衡）的人數占比為62%。

○新能源汽車充電鏈盈利情況比較特殊，選取的三家上市公司中，特銳德的充電業務去年實現盈虧平衡，萬馬股份在部分城市盈利，中恒電氣的充電樁業務有毛利。

從調查問卷看，充電行業的盈利狀況最差，選擇企業盈利（包括盈虧平衡）的人數占比只有10%。

○主營新能源汽車運營的企業中，上市公司較少，根據調查問卷結果，選擇企業盈利（包括盈虧平衡）的人數占比為20%，僅高于充電行業。

上述行業分類沒有覆蓋的其他細分領域，我們列為“其他新能源汽車零部件”，選擇企業盈利（或盈虧平衡）的人數占比為47%。

以下按照新能源汽車行業分類，梳理幾個鏈條的盈利特征和影響因素。

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電池材料：相對最賺錢

在本文統計的16家上市公司中，動力電池材料企業的盈利狀況相對最好。

結合問卷調查，動力電池材料行業人士中，高達86%的人選擇企業已盈利（包括盈虧平衡），符合“最賺錢”的判斷。

2018年新能源汽車電池材料企業盈利情況

○廈門鎢業2018年年度業績快報顯示，2018 年，該公司新能源電池材料（含貯氫合金、鋰電材料）業務實現營業收入72.12億元，同比增加 75.59%；實現利潤總額約 9170萬元，同比減少65.42%。

增收不增利的主要原因是2018年第四季度，鈷原料價格急速下跌帶動產品價格下跌。

○貝特瑞的主要營業收入來自電池正負極材料，根據該公司2018年半年度報告，2018年，正極材料和負極材料業務占公司營業總收入的比例分別為24.81%和56.52%。

貝特瑞2018年年度報告顯示，2018年，公司凈利潤約5.4億元，同比增長53.78%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤 4.81億元，比上年同期增長43.17%。因此，基本可以判斷，2018年，貝特瑞的新能源汽車業務是賺錢的。

該公司快報稱，當年營收增長的一大原因為，新能源汽車動力電池需求增加，電池材料需求增加。

○恩捷股份的新能源汽車業務利潤主要來自2018年7月19日收購完成的上海恩捷新材料科技股份有限公司（下稱上海恩捷）。根據上海恩捷官網介紹，該公司主營業務為鋰離子電池隔膜開發與制造。

恩捷股份的2018年年度報告顯示，2018年上海恩捷歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.76億元。此前發布的恩捷股份2018年度業績快報稱，上海恩捷盈利能力較強，生產規模逐步擴大，使得公司（恩捷股份）2018年業績大幅增加。

○新宙邦的新能源汽車業務聚焦動力電池電解液。其2018年已審財報顯示，當年，新宙邦歸屬于母公司股東的凈利潤約3.2億元。

根據中信證券發布的研報，2018年，新宙邦電解液業務全年實現營業收入10.72 億元，同比增長11.79%。受制于價格下行，全年電解液毛利率27.52%，較2017年下滑4.96%。因此，新宙邦當年的新能源汽車業務也是賺錢的。

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電芯/模組和Pack:賺錢集中龍頭企業

和動力電池材料行業類似，動力電池電芯/模組和pack企業受益于新能源汽車市場需求旺盛，幾家龍頭企業均有盈利。

但調查問卷結果顯示，只有38%的電池企業人士選擇企業盈利（包括盈虧平衡），很有可能是因為多數問卷作答者并非來自頭部企業，盈利狀況不及第一二梯隊的企業。

2018年新能源汽車電池電芯/模組和Pack企業盈利情況

○寧德時代2018年年報顯示，當年，公司實現營業總收入296.1億元，同比增長48.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33.87億元，同比下降12.66%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為31.28億元，同比增長31.68%。

對于2018年歸母凈利潤為何下降，2019年4月26日，寧德時代在2018年度業績說明會上稱，主要是由于2017年，公司確認了處置普萊德收益。

○國軒高科的主要營收來自動力鋰電池，根據該公司2018年半年報，動力鋰電池業務收入占營業總收入的84.58%。

2019年4月30日，國軒高科發布2018年審計報告，年報顯示，2018年，公司營業總收入51.3億，同比增長6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約5.8億元，同比下降30.7%。

審計報告的凈利潤數額和4月24日，國軒高科發布的2018年業績快報修正報告一致。

而在2019年2月28日發布的國軒高科2018年業績快報中，2018年，公司營業總收入約為61.46億元，增長27.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.52億元，同比增長1.65%。

國軒高科解釋稱，修正業績快報的主要原因是，對部分公司結算時點差異，以及補充計提壞賬準備金額。雖然凈利潤差額接近2.7億元，但2018年，國軒高科的動力電池業務仍是盈利的。

○億緯鋰能是三家動力電池企業中，2018年凈利潤增幅最大的一家。

億緯鋰能2018年年度報告顯示，當年，該公司營業總收入43.51億元，同比上升45.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.71億元，同比上升41.49%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約4.96億元，同比增長81.02%。

根據億緯鋰能2018年業績快報，當年業績上升的主要原因是，公司鋰原電池業務平穩成長；動力電池和儲能電池業務產能釋放，業績快速增長；參股公司深圳麥克韋爾股份有限公司的業績超預期，使公司投資收益同比大幅增長。

另外，根據2019年3月18日，億緯鋰能關于對深圳證券交易所問詢函的回復公告，2018年，億緯鋰能用于電子霧化器的鋰離子電池凈利潤約為0.12億元，占當年凈利潤的比例僅為2.07%，和動力鋰離子電池相比，可以忽略。

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